理财产品久期缩短，机构普推短久期产品，对此，您怎么样看待？一种原因是投资者对短久期产品的需求，一种原因是长期的资产配置，也是难而正确的事，该如何平衡？

  郑福湘：打理财产的产品负债端的短期化，一方面与股票、债券等大类资产轮动周期高度相关，另一方面，也与非标等长期限资产供给逐步萎缩、利率逐步下行的行业趋势相关。然而，在一直在变化的热点中，不变的是客户对获取长期稳健回报的需求。

  因此，对于资管机构而言，在产品布局方面，需要把握好短期与长期、顺周期与逆周期、稳规模与调结构的平衡。一方面，需要在资产轮动周期中把握短期的布局窗口，顺势而为，实现用户在震荡市场环境中对于收益确定性、对于稳健低波理财的需求，适当做顺周期的布局；另一方面，也要坚守长期投资、价值投资的理念，夯实内功，加强自身能力建设，坚持培育含权产品、中长期限产品，适度做逆周期布局，确保长期方向不受短期市场热点变迁的扰动，坚持做难而正确的事。

  在把握短期机会并坚守长期目标方面，招银理财从投研能力、渠道服务能力、功能形态创新等方面做了一些实践探索。一是在固收投研方面，提升大类资产配置、宏观利率、行业研究及信用挖掘能力，做好风险把控，坚守稳健理财主阵地；二是不断丰富投资策略库，借助理财子公司投资范围广、策略工具齐全的优势，通过内部投研团队的专业化分工和合作，合力打造适合理财客户的低估值、低回撤、低相关、低波动的资产和策略；三是持续推进功能形态创新，通过让利型费率机制、纪律化投资等方式，提升客户持有体验；四是升级渠道服务体系，通过加强中台支持与片区服务的分工协作，提高触达一线的能力，做到线上线下多渠道触达客户，以全新的产销作战队形服务好渠道、陪伴好客户；五是持续开展养老金融理财产品创新，提升负债端的稳定性，积极做出响应国家融战略，助力长期负债能力建设。通过投研能力建设、产品布局创新、提升渠道服务能力等维度多管齐下，引导中长期投资理念，引领创新发展，为客户创造长期价值。

  南财理财通：招银理财是目标盈打理财产的产品发行数量最多的理财公司，基金投顾组合也有一些采用了目标盈策略，您怎么样看待两者的区别？目前理财客户对目标盈形态的接受度如何？这一类创新产品是不是会成为一个主流的产品类型？

  郑福湘：目标盈产品推出的背景，与打理财产的产品净值化转型的进程高度相关。帮助投入资金的人在收益的相对高点适时止盈、落袋为安，收获实实在在的回报，是目标盈产品设计的初衷。

  目标盈产品与基金投顾组合具备一些相似点，例如都致力于给投资者提供一揽子打包的整体解决方案，为投资者解决资产配置的难点。同时，相比ETF基金等工具型产品，会更注重以实现绝对收益为导向。但两者也存在一些不同点，大多数表现在三个方面：一是在发行时机方面，目标盈产品会结合管理人对于股债市场的判断，选择相对合适的时点进行“发车”，避免追涨杀跌的问题，提高获取正收益的概率；二是管理人会结合市场环境和底层资产配置情况设置相对合理的止盈目标，避免止盈目标设置过高或过低的问题；三是目标盈打理财产的产品能够充分的发挥理财子公司多资产多策略的优势，达到分散风险、提高夏普比的效果。

  总体来看，目标盈产品严格的止盈纪律性，与理财客户偏绝对收益目标的风险偏好高度契合，逐步受到销售经营渠道和客户的认可。招银理财今年以来也陆续发行了三十几只目标盈产品，涵盖了纯债、固收+和偏债混合等不同策略，近期还推出了目标盈稳金系列新产品，用于捕捉黄金资产的投资机遇。今年以来股债市场经历了一些波动，但目前已有多只目标盈产品成功触发止盈，位居市场前列，为客户锁定了较高收益。目标盈产品总体符合长期投资、价值投资的导向，预计未来将围绕丰富策略梯度、拓展止盈模式等方向持续发展，构建形成目标盈策略生态，成为理财产品重要的创新品类。

  南财理财通：目前，理财公司的权益投资之路困难重重。截至2023年三季度末，存续规模只有53.58亿元。那么，在监管推动理财资金入市的背景下，当前存在哪些挑战？未来权益投资有哪些趋势？

  郑福湘：首先，理财公司的权益投资方式，有直接入市和间接入市两大类型。基于理财的客群定位和资源禀赋，理财公司权益投资更多的是通过多资产多策略的方式去拓展，以达到更加稳健的效果。因此从表象看，理财公司的权益投资更多的是通过“固收+”和多资产类产品间接参与股票市场投资，这部分的体量要远大于通过权益类产品直接入市的规模，这是一个方面。另一方面，理财行业目前也普遍会借助投资公募基金的方式间接参与股票市场，包括招银理财在内，一方面通过遴选优秀的公私募、保险资管等机构开展合作，以达到优势互补的效果；另一方面也坚持培养自主投研能力，穿透来看，招银理财权益投资有超过三分之一是内部自主培育的各种策略，逐渐做出了自己的特色。

  理财公司发展权益投资能力，总体上与公募基金是差异化竞合的思路，主要目标是做好多元产品布局，赋能多资产多策略产品线。同时，理财子公司权益产品的发展，目前受到一些内外部坏因的制约。

  一是近两年权益市场赚钱效应欠佳，权益投资发展有待市场环境配合；二是理财客户风险偏好总体较低；三是银行理财权益投研能力起步较晚，投研能力尚需时间积累和沉淀，包括在激励机制、市场化运作等方面，与优秀的头部公募机构还有一定差距；四是银行理财资金入市尚存在一些政策限制。

  在权益投资未来的趋势方面，我们大家都认为未来银行理财公司在权益投资方面预计会演化出不同发展路径，并且更加聚焦投资者的获得感。

  一是在权益发展路径上预计会演化出不同模式，比如主动投资的相对收益导向或绝对收益导向，以及被动指数型策略。就招银理财而言，我们更青睐慢一些、稳一些、更可持续一些、更偏绝对收益特征的权益投资策略，该类策略我们大家都认为更加有助于增强客户参与权益投资的信心。

  二是权益产品向提升投资者获得感聚焦。与公募基金相比，银行理财的客户更侧重追求绝对收益，对净值波动性也更为敏感。如果不论客户收益如何管理人都正常收取管理费，则客户体验欠佳。上半年我们发行的招卓价值精选权益类产品，首推净值低于1.0期间不收管理费的模式，在业内引起了较好的反响。当下权益类产品整体规模较小，预计未来各家理财子公司会通过多样化的让利型费率机制设计，与投资者利益深度捆绑，引导投资者坚持长期投资理念，增强客户参与权益投资的信心。